东吴水泥香港上市 综合竞争力提升有限

　　2.盈利能力分析
　　
　　东吴水泥2009年至2011年收益分别为2.92亿元人民币(下同)、3.55亿元及4.64亿元；净利润分别为1180万元、3178.6万元及8694.4万元；毛利率分别为7.9%、13.9%及26.3%。可以说连续三年较好的盈利表现是促使东吴水泥顺利上市的重要原因。
　　
　　⑴东吴水泥销售、利润分析
　　
　　既然在吴江市的销售利润是东吴水泥主要利润来源，那么吴江市的水泥需求将成为东吴水泥利润的关键因素。
　　
　　根据吴江市“十二五”规划，“十二五”期间固定资产投资总量累计达3280亿元左右，年均增长为17%左右，高出吴江市国民经济和社会发展第十二个五年规划中关于GDP的增长速度，与苏州全市固定资产投资增长速度相当，接近全市的平均水平。而吴江市重大建设项目占全社会固定资产投资的比重在64%左右，在2010年的基础上上升8个百分点左右，重大项目累计投资额约为2100亿元，年均增长率为21.8%，高出全社会固定资产投资增长幅度4.8个百分点。此外，“十二五”的重大储备项目总投资522.4亿元，作为“十二五”机动发展以及“十三五”期间的储备项目，还没计入“十二五”重大项目范畴中。
　　
　　根据图1显示，2007年吴江市的固定资产投资额在266亿元，而到2011年，这个数值翻了一番。根据吴江市的发展规划，未来吴江市的水泥需求还会有所增加。因此东吴水泥在未来水泥销售还将往吴江市集中。
　　
　　东吴水泥销售情况也在逐渐转变，按照一般情况来说，销售P.O42.5水泥的利润较高，而P.C32.5水泥的销售利润要低于P.O42.5，利润较低的就是销售熟料。从表2数据显示，2009年P.O42.5水泥比P.C32.5水泥少31.6万吨，而到2011年，P.O42.5水泥与P.C32.5水泥只相差15.5万吨，但是纵向来看P.C32.5水泥产销量基本保持平稳。从以上数据可以看出，东吴水泥正在逐渐提升高标号水泥的销售量，也间接印证了东吴水泥跟建筑商或者搅拌站发展形成较为紧密的联系，熟料的自用率也在提升。
　　
　　既然销售P.O42.5水泥的利润要高于P.C32.5水泥，为什么东吴水泥还是要保持较高的P.C32.5水泥的产量，这里面有两个因素，一方面市场容量有限，P.O42.5水泥的需求量不可能无限放大，另一方面，利用废渣、废弃物制造P.C32.5水泥可享受增值税退税政策。2009年-2011年，东吴水泥的增值税退税补贴分别为人民币890万、870万以及1340万，而同期东吴水泥净利润分别为1180万元、3178.6万元及8694.4万元，分别占比75.4%、27.37%和15.4%。可以说如果水泥市场需求相对较弱时，东吴水泥的增值税退税将成为公司盈利的关键。