中材节能：即将上市 关联交易恐成业绩“地雷”

　　面临巨额拖欠款项
　　
　　应收账款剧增，同时有将近三成比例的应收账款账龄超过一年，这面临着巨额应收款项无法收回的风险。
　　
　　在报告期内，中材节能应收账款余额大幅上升。数据显示，2009年末、2010年末和2011年末，应收账款余额分别为5536.94万元、16236.06万元和28446.75万元。应收账款原值占营业收入比例在不断提高，从2009年的7.36%，提高到2011年的23.26%。
　　
　　应收账款大幅增加的背后，则伴随着坏账大幅增加的风险。截至2011年12月31，中材节能应收账款净额为28446.75万元，其中，一年以内的应收账款所占比例只有71.65%。对于这种情形，有财务分析人士指出，其面临着不小的坏账风险。其实，中材节能对此也心知肚明，已经计提了2404.16万元的坏账准备。
　　
　　不过，上述财务分析人士指出，实际情况可能还要严重一些。截止到2011年末，账龄找过1年的预收账款原值达到8746.63万元，可能会产生更多的坏账。中材节能自己也认为，虽然本公司一年以内的应收账款占比较大，且客户主要是资信状况良好、现金流稳定、综合实力较强的大型企业集团，但若催收不利或因宏观经济周期波动、行业整体结构调整等不确定因素影响导致客户经营状况发生不利变化，将可能使本公司面临应收账款不能及时收回或不能全额收回的风险。
　　
　　举债分红意欲何为
　　
　　中材节能对自己人一点都不吝啬，上市前三年不停分红。即使在现金短缺的情况下，也不惜举债筹钱来达到目的。
　　
　　靠前次分红发生在2009年底，在该年度第二次临时股东会上，通过了利润分配方案，其中较为主要的一项分配方案是，以2009年9月30日实收资本额3.27亿元为基数，向全体股东每1.00元出资派现金0.20元(含税)，共计分配6540.00万元。
　　
　　第二次分红发生在2011年3月，以2010年12月31日总股本3.27亿股为基数，向全体股东每10股派现金2.1元(含税)，共计分配6867.00万元。第三次分红是在今年2月份，以2011年12月31日总股本3.27亿股为基数，向全体股东每10股派现金0.4元(含税)，共计分配1308.00万元。三次共计分红14715万元。
　　
　　分红的目的，是为了让股东获得投资收益，这本来无可厚非。但考虑到中材节能正在扩大生产规模，不把利润进行再投资，反而分红，这样的做法让人难以理解。而让人感到有些疑虑的是，2011年，在经营活动产生的现金流量净额为负的情况下，居然还坚持分红。招股书资料记载，2009年和2010年中材节能产生现金能力较强，分别为45200.34万元和17153.58万元，尚有能力应付分红。而在2011年，经营活动产生的现金流量净额为-8863.47万元，如果要分红，只能靠别的途径，比如向银行借钱。