太行水泥：资产注入及内部整合提升盈利能力

　　为履行金隅集团整合旗下水泥资产的相关承诺，并解决与太行水泥之间的同业竞争问题，金隅股份将通过换股方式吸收合并太行水泥。太行水泥与金隅股份的换股比例为1.2：1，即每股太行水泥股票可换取1.2股金隅股份本次发行的A股股票。
　　
　　吸收合并完成后，太行水泥将注销，金隅股份将成为A+H上市公司。
　　
　　鉴于吸收方案中提供了现金选择权和追加现金选择权，且确定价格时一定程度保护了太行水泥及金隅股份的现有股东利益，预计该方案获准实施的可能性较大。
　　
　　吸收合并后的存续公司有望发挥协同效应，并继续保持其在建材和房地产领域的区域竞争优势，公司未来业绩有望持续增长。
　　
　　通过对存续公司各主营业务的分析，并基于谨慎性原则，我们选取了吸收合并方案公告中对存续公司2010--2011年的业绩预测，并按按吸收合并后总股本4，283，737，060股测算，存续公司2010年--2011年的每股收益分别为0.63元，0.82元，有望保持较好的增长态势。
　　
　　根据公司的行业龙头地位及成长性，笔者认为太行水泥的合理估值在12-14元之间，给予增持的投资评级。
　　
　　吸收合并方案能否获得批准和实施，存在一定的不确定性；原燃料价格上涨和国家宏观调控，有可能对公司未来业绩产生一定的不利影响。