国泰君安：看好9-10月水泥黄金季节

　　导读：
　　
　　水泥行业供给与需求在9、10月份基于供给（节能降耗、淘汰落后）与需求的情况，会发生积极的变化，其行情是可以延续的，推荐冀东、海螺、祁连山、塔牌。
　　
　　投资要点：
　　
　　前期，我们把水泥作为强烈配置，建议买入。7月份以来的推荐逻辑是水泥的估值低于重置成本，而现在，几乎所有的水泥股估值都在重置成本之上了，在这样的情况下，如何看待水泥股的行情，特别是在9、10月份怎么看？结论：金九银十，9、10月份，尤其是9月份水泥是安全的，行情是可以持续的。潜在风险为地产政策和CPI超预期。
　　
　　逻辑：
　　
　　以冀东水泥为例，目前的估值可能是18倍，从11倍反弹到18倍，我们认为合理的PE水平是16-24倍，目前处于合理的PE水平的中下限。我们认为在9、10月份估值水平将再次提高，原因：1）供给与需求这块会发生长期的利好变化，反映在9、10月份短期估值的抬升。2）9、10月份行情的主题。前期江苏、浙江都在限电，导致了水泥股价格的飙升。限电的原因在于国家在十一五末对单位GDP能耗有考核。
　　
　　我们看好9、10月份水泥行情的前提下，配置水泥公司有如下2个逻辑：1)节能降耗主题：看哪个省份完成的进度低，可能哪个省份限电的概率与力度更大一些。2)淘汰落后产能。综合节能降耗主题与淘汰落后产能主题，我们推荐的顺序是：首推冀东水泥，然后是海螺水泥、祁连山、塔牌集团、天山、青松建化、华新水泥、亚泰集团、江西水泥、巢东股份。水泥行业的行业首配仍然是冀东水泥。