水泥煤价差持续增长 重申买入海螺水泥

    【建材网】华东和华南地区水泥价格本周上涨。安徽，广东，广西的P.O.32.5的水泥价格本周分别上涨人民币10元/吨，20元/吨和20/吨,至人民币305元/吨，人民币380元/吨，和人民币370/吨。我们认为节能减排政策成为水泥价格的催化剂。随着旺季来临，我们认为水泥价格将维持在高位，并还有进一步提升的空间。目前海螺的7月份和8月份销售量分别是11.18百万吨和12.06百万吨，吨毛利分别是人民币55元/吨和63元/吨。9月份的目前的销售情况和吨毛利都要好于8月份。
　　
　　秦皇岛港和广州港煤价本周持续走低。5,500大卡的动力煤跌5元/吨，至人民币720/吨和830元/吨。我们认为节能减排导致了煤炭需求的持续疲软，降低了下半年水泥企业的成本压力。全国水泥煤价差持续上升。
　　
　　十二五规划中，节能减排政策很可能将会持续利好水泥行业：1）为了减少水泥行业的碳排放量，可能大幅提高水泥行业的进入壁垒，提高水泥市场的集中度，降低水泥企业的单位能耗。2）节能减排政策将削弱煤炭的需求增长，同时新疆，内蒙，陕西的煤炭供应增长较快，煤炭的议价能力可能在2H10至1H11持续转弱。
　　
　　我们可能在三季报时上调公司的FY10-12年盈利预测，但是目前我们暂时维持海螺水泥(32.8,-0.55,-1.65%,经济通实时行情)的FY10-12年的盈利预测至1.397港元，人民币1.880元和人民币2.002元。目标价从33.0港元上调至38.0港元，相当于17.8倍的2011年预测市盈率和3.1倍的2011年预测市净率。重申投资评级“买入”。