中金公司水泥行业双周报

　　行业近况:
　　
　　价格:上周水泥价格继续上升,周环比上升0.62%,平均价格达到351元,再创09年1月以来新高。分区域看,涨幅较大的地区是广东、广西和海南,涨幅20-40元,中部安徽地区小幅上涨10-20元。预计下周华北地区因限电供给减少,水泥价格也将上升。西北地区价格将保持高位平稳。
　　
　　产量:8月水泥产量1.678亿吨,同比增长12.8%。1-8月产量11.78亿吨,同比增长14%。预计因限电范围扩大,9月水泥产量增速将进一步下降,至10%。维持全年增速13.3%的预测。
　　
　　成本:截至9月13日,秦皇岛港口大同优混730元/吨,较上周略降5元/吨。
　　
　　供给:1-7月水泥行业固定资产完成投资1013.66亿,同比增长15%。其中华北和西北增速较快,达到49%和65%,而中南下降2%,是六大区域中下降的地区。上周,新疆天山伊犁投产一条5000t/d生产线,预计在2012年投产。2010年以来,全国共有14条生产线开工建设,熟料总产能1597万吨。上周有1条生产线在重庆投产。今年以来,全国已经投产生产线85条,熟料总产能9887万吨。
　　
　　行业效益指标:09年12月-2010年5月,水泥行业销售收入同比增长24%,毛利同比增长20%,税前利润同比增长30%。毛利率14.8%,同比下降0.5个百分点,税前利润率5.7%,同比提升0.5个百分点。
　　
　　需求:
　　
　　【房地产】8月份房地产开发投资同比增长34.1%,1-8月份同比增长36.7%。新开工面积8月单月同比增长55.2%,1-8月同比增长66.1%。增速连续三个月下降,但仍然保持在较高水平。
　　
　　【铁路】2010年7月铁路完成投资同比增长21.2%,增速有所加快,1-7月同比增长17.4%。
　　
　　【公路和港口】1-7月,公路港口投资同比增长19.9%,其中公路完成投资同比增长22.7%,港口完成投资同比增长1.4%。港口建设中内河建设同比增长5%。
　　
　　企业动态:
　　
　　【前十大企业】2010年1-7月,前十大水泥企业产量增长26.4%,海螺水泥增长3.2%,冀东50.8%,华新水泥18%。前十大水泥产量占比24.3%,熟料产量占比35.9%。
　　
　　估值与建议:
　　
　　维持对水泥板块的看好,并且认为离2011年越近,水泥股的机会越大。我们认为水泥股的机会将主要来自于供给面的限制甚至于减少,而需求面基本平稳(西北增速加快)。未来3个月,华东、华南、华北大部分地区节能减排限电,导致水泥供应减少,价格上涨,总体盈利得到提升。三季度盈利预测将好于预期有望成为水泥股在年内第二次加速上涨的催化剂。未来6-12个月,水泥行业供应不足导致价格上升,大水泥企业兼并收购实现增量使得相关企业盈利和估值均将得到提升。中国国际金融有限公司