南玻A：玻璃深加工品牌与技术一骑绝尘

业绩快速增长早已明确,2010年行业依然旺盛 

    2009年公司实现归属母公司的净利润8.32亿元,同比增长98.04%,每股收益0.68元。我们判断,由于房地产施工面积依然较大,2010年玻璃行业需求依然旺盛,在旺盛的房地产新开工数据支持下可以持续,公司在高端玻璃领域的龙头地位和品牌影响力毋庸置疑,盈利能力继续保持强劲。 

    产能增长较快,未来两年业绩增速有保障 

    公司2009年下半年公司有5个项目完工投产,包括3个玻璃项目,1个余热发电项目和1个多晶硅电池项目。公司工程玻璃的产能规模已达到近1300万平方米。东莞、吴江和成都的工程玻璃分别新增产能420、420和300万平米的镀膜玻璃生产线,预计在2011年底和2012年初投产。我们乐观看待节能玻璃的市场前景,并且判断为中国节能玻璃发展的加速拐点已经出现。 

    盈利预测与投资评级 

    预计公司10-12年EPS分别为0.91元、1.12,1.42元,对应动态市盈率分别为24.29倍、19.73倍、15.56倍,给予“买入”评级,目标价28元,对应2011年25倍市盈率。我们一直认为,南玻A是玻璃行业较好的投资标的,包括公司具有清晰的发展思路和强力的执行力,管理层素质较高,良好业绩、成长性,与类似公司相比,估值适中。 

    风险提示 

    公司新生产线投产进入可能低于预期;纯碱、重油价格上涨幅度可能超出我们的预期,竞争加剧和成本上升将导致毛利率下降。