南玻：lowe玻璃空间大建筑节能龙头增持

公司披露09业绩快报，受益国内经济好转和玻璃行业复苏，2009年EPS0.68元、净利润同增98%，业绩好于我们预期。分配方案每10股转增7股，近年来首次转增，每10股派发现金含税3.5元。 

    2009年公司较大亮点是：（1）上半年太阳能产业链受益新能源概念估值大幅提升；（2）下半年浮法玻璃行业景气复苏导致产品毛利率大幅提升；（3）受益公装等市场拉动工程玻璃需求量和盈利大增。 

    2009年底策略报告以来一直重点推荐公司逻辑是：（1）首先从我们跟踪的管桩数据看，从2009年10月管桩产量累计增速为正值，打地基1-3个月、地上建筑6-9月，即上述后端玻璃需求高峰期将持续到2010年中，目前需求仍未到高峰期。高技术TCO玻璃量产、前景广阔。 

    （2）公司太阳能产业链完整，我们估计公司目前多晶硅每月产量在100吨左右，成本估计在40左右、价格在50多，可以实现盈利。2010年若全球经济复苏强劲或有利拉动新能源产业链需求，提供较大弹性。 

    （3）第3个逻辑也是我们较看重逻辑：德国low-e玻璃的使用率达到92%，韩国为90%，波兰为75%。我国low-e玻璃的普及率只有2%左右，国家建筑节能政策今年若有突破将极大放大市场需求。公司目前LOWE玻璃产能1200万平方米，行业龙头，2012年产能将翻倍增长。 

    我们预期2010年1季度EPS0.26、同增418%，2010-11年EPS1.0、1.3元，同增47%、30%，对应估值20、16倍，低于低碳经济板块估值27、21倍。作为建筑节能主题龙头，建议增持，目标价格27元。