南玻：玻璃价格上涨是业绩增长主要原因

三季度业绩超出预期。南玻公司业绩超出预期，其主要原因在于三季度公司业绩大幅度增长。三季度公司实现归属于母公司的净利润3.16亿元，与去年同期相比增长135%，环比今年二季度增长59%；三季度当季实现的净利润占前三季度净利润的55%。而去年三季度公司实现的净利润为1.35亿元，仅占2008年前三季度净利润的25%。 

    玻璃价格上涨是业绩增长的主要原因。报告期内公司净利润大幅增长的主要原因在于浮法玻璃价格的大幅上涨，根据建材信息网的统计，全国重点联系玻璃企业平均价格自今年三月份以来一直保持了上涨趋势，8月份，平板玻璃价格涨升幅度较大，部分主要品种玻璃的价格已达到或接近历史高点。与此相对应，公司三季度的毛利率达到37.5%，是三年以来的较高值。 

    玻璃价格存在下行压力。我们在之前的月度报告中曾经对浮法玻璃的价格走势进行了持续跟踪和分析，此次玻璃价格上涨的原因在于去年底全国40余条浮法线停产造成的供给短缺以及需求复苏带来的玻璃需求增加，但价格上涨的幅度如此之大仍然超出了我们之前的预期。目前浮法玻璃价格已经接近历史高点，我们预计后期继续上涨的空间有限，而在高价格的刺激下，去年停产的生产线极有可能复产，因此玻璃价格后期仍存在向下调整的可能性。 

    吴江生产线建设有助于战略布局的进一步完善。公告将与合泰企业有限公司在江苏省吴江市经济开发区共同投资设立“吴江南玻玻璃有限公司”，项目计划建设两条日熔量分别为600吨和900吨的高档浮法玻璃生产线。项目建成后，每年将生产高档浮法玻璃49万余吨。生产线的建设将为公司在吴江的工程玻璃生产线提供配套，同时有助于公司实现全国性的生产战略布局。该项目预计将于2011年投产，届时公司浮法玻璃产能将达到240万吨左右，生产线建设短期内对公司业绩影响不大。 

    投资建议：预计公司09-10年每股收益为0.66元、0.73元，对应当前股价动态市盈率分别为25倍，22倍，当前估值基本处于合理区间，公司产业链完整，行业地位突出，明年光伏业务有望成为新的利润增长点，给予公司长期“增持”评级。