机械行业固定资产高位运行 行业估值提升

维持工程机械“买入”评级，推荐公司：中联重科、徐工科技、三一重工。增加组合厦工股份、上海机电。行业推荐逻辑：短期：房地产、出口复苏，增长空间打开；中长期：中国的城镇化、产业转移、附加值高的领域：融资租赁、再制造。目前行业估值水平不到09年20倍，未来将上升到09年25倍，2010年20倍。

    7月份经济数据略低于预期，但是趋势仍然向好：

    工业生产比上月略有加快。7月份，规模以上工业增加值同比增长10.8%，比上年同月回落3.9个百分点，比6月份加快0.1个百分点，为连续三个月同比增速加快；1-7月份，同比增长7.5%，比上年同期回落8.6个百分点，比上半年加快0.5个百分点。

    部分宏观数据低于市场预期：工业增加值7月份同比增长10.8%。CPI和PPI同比继续回落，分别为-1.8%和-8.2%。出口同比增速回落－23%，比上个月－21.4%低了2个百分点左右。M1同比增速继续攀升，7月份同比增长26.37%，M2的同比增长28.42%。7月份新增信贷3559亿元，贷款余额同比增长33.9%，低于上月的34.44%。

    城镇固定资产投资同比增长32.9%，略低于市场预期，其中房地产投资同比增长11.6%，比1－6月份高1.7%。

    房地产开发完成情况：1-7月，全国完成房地产开发投资同比增长11.6%，增幅比1-6月提高1.7个百分点，比去年同期回落19.3个百分点。1-7月，全国房地产开发企业房屋施工面积同比增长12.5%，增幅比1-6月回落0.2个百分点；房屋新开工面积同比下降9.1%，降幅比1-6月缩小1.3个百分点；房屋竣工面积同比增长24.7%，增幅比1-6月提高2.4个百分点。1-7月，全国房地产开发企业完成土地购置面积同比下降25.8%；完成土地开发面积12789万平方米，同比下降13.4%。

    中长期竞争优势仍然是投资考虑的首要因素，出口占比高的公司短期业绩弹性大

    短期业绩弹性大的公司为出口占比高的公司，出口较坏的时候为09年一季度，未来季度环比将逐渐向上，出口占比(含海外公司)高的公司为山推股份、徐工科技、中联重科、安徽合力、山河智能，高峰期出口占比接近30%，预计2010年将恢复到出口高峰。

    投资风险

    房地产投资增速、出口增速低于预期。