力拓间谍案双边交涉不断升级事项点评：铁矿石谈判格局有望发生根本扭转

对谈判结局的几点预测

　　1. 对于目前仍在进行中的新一年度矿石长协价格谈判的较终结果,我们认为随谈判的博弈双方自企业间上升至双边政府层级,谈判格局正在发生根本逆转,矿石长协价格降幅超出市场预期的可能性在凸现,长协矿用量占比高的大型钢厂将因此受益。

　　2. 更为重要的对于未来长期矿石谈判价格的展望,我们认为随谈判格局的扭转,中国因素主导谈判走势的局面已可期待,未来铁矿石长协价格有可能出现系统性下降。

　　3. 如我们所论述,矿石价格只是政府利益诉求的一个方向,对于海外资源的掌控可能是政府更为看重的部分。类同于中铝参股力拓的资源收购案例将在未来更为频繁发生,同时收购成功概率将会提升。中国数家大型钢铁集团将可能受益于未来在矿山收购上的斩获。

　　4. 中国政府将致力于整顿目前较为混乱且明显歧视中小钢铁企业的铁矿石进口市场,以肃清国内钢铁企业在矿石谈判中的利益不一致性。虽然我们担忧大型钢铁集团做为铁矿石现存贸易格局的既得利益者缺乏整肃动力,因而难以判断在矿石进口配额上将发生何种变革。但大型钢铁集团在矿石套利中的高额利润必然会被削弱。

　　对上市公司的影响当前谈判中铁矿石长协价格的可能超预期下降及未来长协价格的系统性下降将明显利好于上市钢铁企业,特别是长协矿使用比例高的如宝钢、唐钢、济钢、马钢、邯钢、武钢等企业;国内数家大型钢铁集团未来可能在政府指导下,更为积极的拓展海外矿山的收购行动,以获取更为稳定的资源供给,分享更为高额的上游矿山垄断利润。

　　中国政府对目前较为混乱铁矿石进口市场的整肃将影响部分大型钢铁集团在矿石套利中的利润所得,短期内为利空因素。但我们认为这将迫使之前受益的钢铁公司将精力集中于企业长期发展战略的规划与核心竞争能力的建设,而不再将企业利润依赖于轻易的资源套利所得,避免“荷兰病”的发生。长期看利好于这些钢铁企业的长远发展。