建材行业：房地产复苏超出市场预期-上调中国建材和海螺水泥目标价

投资提示:全国上半年房地产投资数据大幅超出市场预期,建议关注水泥股短期消息面趋动及长期基本面改善带来的投资机会。

　　房地产行业上半年固定资产累计投资同比增长9.9%,6 月份同比增长18%。由于水泥板块二季度表现不佳,而下半年行业前景有所改善,我们认为目前是买入水泥股票的时机。

　　理由:上半年房屋新开工面积同比下降10.4%,降幅比1-5 月缩小5.8 个百分点。我们认为,下半年新开工面积在低基数推动下有望出现正增长,水泥需求将提升,预计水泥价格较早将于8 月底开始上升。

　　近期,我们看好中国建材,因为中国建材上半年业绩可能好于海螺水泥。四季度我们看好海螺水泥,这主要是由于海螺水泥房地产业务占比较高,受益于房地产复苏更大。我们将中国建材2009 和2010 年每股收益预测分别上调15%和27%,至0.92 元和1.16 元。

　　短期股价刺激因素:(1)金隅股份将于7 月29 日挂牌上市;(2)中国建材将于8 月底公布中期业绩;(3)水泥价格8-9 月上升。

　　估值:我们将海螺水泥H 股和中国建材目标价分别调高至60 港元和20 港元,分别对应2010 年市盈率25 倍和15 倍(基于每股收益预测2.13 元和1.16 元)。

　　风险:未来房地产投资复苏力度弱于预期,基建由于政策改变而急转直下,华东与华南地区水泥均价或低于我们预期。