福耀玻璃：利空释放 毛利率复苏更明显

利空释放，计提减值准备利于资产负债率的下降及增厚2010年业绩。公司公告出售海南浮法生产线，因出售资产计提减值准备2。19亿元（扣税后折合成EPS，将减少EPS约0。098元），由于是一次性计提损益，仅影响当期EPS，并不影响公司当期主营业绩及估值，且由于出售资产将减少下半年及2010年的折旧摊销及利息支出（相当于减少2010年折旧费用及利息支出约7000万元），增厚2010年的主营业绩。另外，出售资产收回现金将主要用于还银行贷款，利于09年资产负债率的下降。 

    汽车玻璃订单国际转移趋势已现，未来出口收入比重将明显提升，公司在全球市场份额及国际地位将提高。此次经济危机造成部分整车公司进入破产保护，但零部件供应商并未得到破产保护，部分给整车厂配套的零部件供应商破产倒闭，或者大的零部件供应商开始收缩，关闭全球部分区域的工厂，这将给中国零部件供应商带来机会。公司上半年订单已经说明问题，已经有国外整车厂商将汽车玻璃订单转移给公司供货，虽然现阶段转移的主要是汽车玻璃AGR订单，由于公司产品主要是小规模、多品种生产，且成本仍低于对手；在经济危机中，与国际竞争对手比较更具有优，预计未来部分OEM国际订单也将转移。 

    1Q09年毛利率复苏明显，预计2Q09年毛利率仍将环比上升。前期报告中，我们已经提到09年公司毛利率由于成本下降及浮法玻璃比重下降将会复苏，且09年盈利增长并不是来源于收入的增长而主要是来源于毛利率的回升。1Q09年报表已经显示毛利率复苏，2Q09年由于整车厂商加大供给且中高排量车型销量逐月环比上升，我们预计2Q09年汽车玻璃毛利率复苏将更为明显，预计全年毛利率将提高到34。6%左右。