南山铝业：全流程、高品质缔造高价值

南山铝业是我国除中国铝业之外的第二家全流程铝行业企业

南山铝业拥有从电力、氧化铝、电解铝一直到铝材深加工全流程铝产品生产工序，是中国铝业之后的第二家全流程铝行业企业。公司的优势不仅表现为产业链完善，而且各工序间产能匹配正日趋合理。

未来主要生产高端铝深加工产品，附加值较高

南山铝业目前正在改善产品结构，加大高附加值产品工业铝材、双零铝箔、易拉罐料的生产能力，提高热轧卷的生产量。未来公司将以高附加值产品为主，奠定在国内铝产品深加工行业中的领先地位。

地理位置优越，生产成本较低

南山铝业距港口仅为20 公里左右，运输成本较低。在目前我国大部分电解铝企业因亏损而减产之际，公司仍然能够保持满负荷生产，主要得益于公司优越的地理位置以及较低的生产成本。

南山铝业未来三年将保持快速发展

由于南山铝业新建项目在2009 年和2010 年陆续投产，公司不仅营业收入会得到大幅提高，而且盈利能力也会得到稳步提升。我们预测，公司得益于高附加值产品产量的不断提高，未来三年将保持20%左右的增长速度，将远高于行业盈利水平。

盈利预测与投资建议

南山铝业未来将陆续提高高附加值产品产量，提高替代进口的工业铝型材和易拉罐料的生产量，公司未来将成为我国易拉罐料的龙头生产企业，盈利能力不断增强。我们预计公司2008 年、2009 年和2010 年每股（摊薄）收益为0.52 元、0.71 元、1. 03 元，我们综合PE、PB 的估值结果，认为公司的合理股价区间为8.32—9.90 元，给予公司“买入”评级。

主要不确定因素

电解铝、煤炭、铝土矿等价格的波动，新建项目进展情况，公司新产品开发进度以及新产品市场开发进展情况等。