海鸥卫浴上市准备 股票合理价位分析

出口额列全国卫生洁具企业第3名，销售收入列全国卫浴洁具企业第4名。 
    国际卫浴市场需求未来仍有望保持5％左右的增长，国内卫浴市场在经济持续增长和住宅产业快速发展的背景下，未来也将呈现高速增长态势，我国卫浴五金企业将面临着巨大的发展机遇。 

    公司采用TMS业务模式，通过将自己的业务在产业链的前后端进行纵向延伸，进一步整合产业链各环节的利润，从而提升公司的盈利能力；同时，由于公司的产品定位于中高端以及TMS业务模式使得公司与卫浴品牌商间相互依存的关系更趋紧密，公司的议价能力要强于同类公司。 

    近年来公司的主营业务收入保持快速增长，但由于铜锌价格的大幅上涨、出口退税的下调及人民币升值等因素，公司的盈利能力出现明显下降，今年以来公司多次启动议价机制及加强内部管理，公司的毛利率水平趋于稳定。 

    预计公司06-08年的EPS分别为0.60元、0.70元及0.87元，参考成霖股份的估值水平，我们认为公司07年的合理动态PE为15倍左右，则公司的合理股价在10.5元左右， 

    风险提示：铜锌价格继续大幅上涨，客户过于集中、欧美经济出现波动，所得税率出现上涨等。