中金公司：神火股份未来将面临煤铝价压力

三季度业绩高于原有预期

　　神火股份（000933）公司实现营业收入37.13 亿元，同比增长45.07%，实现营业利润5.93亿元，同比增长25.45%；归属于母公司股东的净利润4.37 亿元，同比增长79.65%。折合每股收益0.87元；1～3 季度公司实现每股收益2.25 元。公司实现的EPS 高于我们原有预期的1.91 元。

　　公司现金流已经发生明显变化

　　2008 年3 季度公司经营活动现金流为2.12 亿元，比2 季度的7.32 亿环比下滑了71.0%，也比去年3 季度的5.52 亿元同比下滑61.5%。

　　上调08 年公司煤价和盈利预测

　　根据目前情况，我们将08 年 神火股份(行情 股吧)的煤价假设从40%上调为45%，同时将单位成本从25%下调为22%。另外，由于今年底资源税推出的可能性不大，因此我们将原来5%从价税率改为维持目前的从量税。在此基础上，我们将2008 年公司盈利预测从2.44 元上调为2.76 元。

　　2009 年面临煤炭和电解铝价格下降的压力

　　一方面，煤炭下游行业增速急剧下降，9 月份当月火力发电量增速2.7%，粗钢产量增速-9.1%，水泥产量增速4.0%，这使得公司煤炭产品价格面临下降压力。同时电解铝价格大幅下跌，上海期货交易所的电解铝价格从7 月1 日的18785 元/吨下跌到10 月24 日的13700 元/吨，跌幅为27.1%，许多电解铝企业已经陷入亏损境地，9 月份公司电解铝业务也亏损2000 多万元。