水泥行业：对于西北水泥的数据跟踪

我们07年7月中期策略《成长决定投资价值/估值界定安全边际》首次建立“区域成长空间、竞争与集中程度”逻辑构建推荐“区域龙头组合-赛马、天山、青松”。08年6月中期策略报告以“成本转嫁能力逻辑”继续推荐“区域龙头组合”。

    我们《前5月水泥毛利率：整体向好、区域分化》在行业内率先指出“赛马、天山、祁连山08年中期毛利率相对更有市场环境支撑”，事实印证我们判断。“区域龙头组合”相对其他" >其他水泥股现阶段相对价值凸现的逻辑是成功实现成本转嫁。..我们在《西北水泥：相对价值更加凸显》中承前启后总结了西北水泥核心价值逻辑：“区域需求旺盛和价格影响力度强，覆盖掉煤炭成本毛利率上升；房地产投资占比低受其调控影响小”。本月继续完善西北水泥所处区域月度数据跟踪体系。..我们把数据分为价格、毛利率、需求、供给、估值、盈利预测等6个部分：(1)价格为月度区域平均水泥价格和煤炭价格；(2)毛利率为2001年以来时间序列数据；(3)需求为2006年以来月度水泥产量、固定资产完成投资增速时间序列数据。

    需求数据还包括月度房地产投资增速、固定资产新开工计划投资增速、固定资产本年计划总投资增速；(4)供给数据为2003年以来区域水泥行业固定资产投资金额及增速时间序列；(5)估值为吨EV等6种估值方法；(6)盈利预测假设。

    本月首次通过CEI公布的月度省区水泥盈利数据，对西北水泥所处区域1-2、3-5、6-8月类单季度毛利率、吨毛利、水泥价格、水泥产量、利润率、吨利润进行了计算归类。数据显示水泥价格和盈利水平6-8月均较3-5月获得的大幅提升。..前8月毛利率新疆、宁夏、甘肃相比上年同期分别提高4.4、6.9、9.2个百分点，均远高于全国提升幅度(1.5个百分点)。

    而同期河北、湖北、安徽毛利率分别下降0.3、2.5、2.1个百分点。可以预期3季度西北水泥行业内仍将是相对较亮丽的。