南山铝业产业转型尚待时日

初步预计南山铝业2008年归属母公司净利润为10.90亿元，EPS为0.83元，同比减少5%。低于市场一致预期的0.99元。业绩同比减少主要原因在于：受煤炭价格大幅上涨影响，发电几近亏损，此项较少约3.6亿营业利润。

　　受海运费价格上涨影响，进口铝土矿价格上涨约50%，导致氧化铝成本提高，氧化铝项目营业利润贡献减少4.68亿元上游的氧化铝+原铝合计实现毛利约8.11亿元（假设原铝全部外销，铝加工产品需外购），占全年毛利的47%，去年为53%。

　　产业结构看，深加工产品的增量表现在：铝型材预计08年将增加1万吨，增长14%，合金锭外销减少43%，热轧卷增加100%，冷轧卷由07年的0.67吨大幅上升到3万吨，铝箔产量由1.67万吨增加到3万吨。铝加工方面合计贡献毛利约8.79亿元我们认为，公司的盈利重心正由上游氧化铝、原铝生产向铝深加工方向转移。由于铝深加工以收取加工费为盈利模式，因此能有效回避原料价格波动的风险。但由于今年刚进行募集资金项目的建设投产以及开拓市场仍需时日，因此我们预计上述盈利模式的转变将是渐进的。