中冶集团上市的三种可能

近期种种迹象表明，中国冶金科工集团（下称：中冶集团）上市似乎已经铁板钉钉，留给市场猜测的仅仅只是上市的时间和形式问题。究竟是打包集团旗下各个板块的优质资产整体上市，还是将资产分拆分别上市，抑或借助锌业股份（000751.SZ）已有的平台整合资源上市，成为市场关注的焦点。

    整体上市？ {TodayHot}

    中冶集团借助上市，在资本市场发力的想法由来已久。早在2007年3月，中冶集团就组建了上市工作领导小组并召开靠前次会议。

    2008年3月12日，中冶再次重申，中冶集团已将整体上市和进入世界500强列入2008年的重要目标之一。就在同一时间，市场传言，中冶集团整体上市计划早在今年1月就上报国资委，并将遵循先A后H的模式，较快8月末在沪港分别上市，计划融资400亿。

    一位业内人士告诉记者，“央企整体上市对其而言是十分有利的，一方面不需要担心繁琐的上市程序和政策。另一方面作为央企来说，整体上市也是一个打响品牌、做政绩的大好机会。”

    400亿也并非难度大。银河证券的一位分析师有不同的看法，“在询价后，定好适当的价钱，加上中冶的前景，对市场的吸引力仍是比较大的。”

    中冶集团披露的信息显示，截至2007年底，集团资产总额1450亿元，同比增长74.8％；营业收入达到1，260亿元，实现利润总额72亿元，分别完成年计划的118.3％和160％。从这个业绩来看，中冶对市场的吸引力应当不小。

    借“锌”壳上市？

    中冶集团的整体上市势必会牵扯到锌业股份。锌业股份是中冶集团在半年前通过无偿划转间接获得控股的上市公司。随后中冶集团又以现金20亿增资锌业股份的母公司——葫芦岛有色金属集团，较终获得母公司51.06％的股份，而较终成为其控股股东。

    在中冶控股锌业后，坊间曾传闻中冶集团将利用锌业股份作为上市平台，“锌业股份”可能直接改名“中冶集团”，而锌业股份的股票一度表现不俗。

    “对于锌业股份而言，未来有三种可能。”光大证券江宇昆认为，“靠前，中冶整体上市，然后将锌业定位为其冶炼业务的公司，那么就不可能对锌业注入资产；第二，将中冶拥有的铅锌矿资源注入锌业股份，其他" >其他的矿山资源和另外的板块再打包上市，那么就兑现了中冶重组锌业时的承诺，也印证了市场对中冶将矿山资源注入锌业的猜测；第三，将锌业作为上市平台，甚至直接将锌业股份改名为‘中冶集团’这种可能性微乎其微。”

    “如果中冶集团借壳锌业，对于锌业来说应该是较佳选择。”华泰证券分析师刘敏达表示，“但是锌业股份的母公司是东北老国企，负担比较大，本身是否有不良资产也未知，在这种情况下中冶借壳锌业的可能性不大。”

    另一方面，依托中冶“矿业资源的优势”，也一直是市场对于锌业股份的预期和猜想。“注入矿山的不确定性和预期正在越来越弱。如果中冶较后没有将矿山资源给锌业股份，那市场对锌业股份的较后一点预期也没有了。”银河证券的分析师告诉记者，“对于锌业而言，其本身也有向上游资源延伸的想法。

但如果锌业没有了中冶低价注入的矿山，现在拿矿山的成本太高了，短期的估值没有吸引力。”

    “锌业如果仅仅只被定位为中冶的冶炼环节，那么市场对锌业股份的想象空间就非常小了。”刘敏达说。

    “借锌业的壳意义不大。”平安证券分析师彭波认为，“锌业股份的治理情况一般，公司表现并不突出。如果借壳锌业，还要对锌业进行重组、治理、注入资产，这个过程会很漫长。”

    “一般而言，在A股市场上有‘新股不败’的神话。发行新股，只要价钱定得合理，融资问题不大。从这个角度而言，中冶如果抛开锌业整体上市，可能更有利。”江宇昆对记者说，“相对的，如果要以锌业股份为平台注资、增发，则市场会紧盯市盈率等股票的其他表现，要融资难度相对较高。”

    分拆资产上市？

    正如五矿集团在A股和H股中拥有五矿发展、五矿资源、五矿建设等股票来承担其不同的主营业务。作为拥有ＥＰＣ工程总承包、资源开发、技术装备制造、房地产开发和纸业五大产业结构，集科、工、贸于一体的中冶集团，是否也有可能分拆他的各个板块分别上市呢？

    “分开并非不可能。”银河证券分析师认为，“将铅锌矿的资源给锌业股份，再将其他矿山资源上市，在A股拥有两家有色公司。”

    江宇昆则认为这种可能性不大，“矿山资源是中冶较重要的资源，如果再分拆开来太可惜了。”但江宇昆同时认为，由于中冶集团的业务板块过于多元化，将这些资源打包一起上市较为不利。

    究竟中冶集团会以何种方式登陆A股，锌业股份将走向何方，市场正拭目以待。