新疆众和：专注于高纯铝生产 企业步入高速成长

公司现有高纯铝生产能力超过2万吨，电子铝箔生产能力1.2万吨，电极箔产能约1000吨，公司此次募集资金将重点投向高纯铝、电子铝箔等领域，同时公司还将扩大合资公司中电极箔的产能，未来两年公司的高纯铝、电子铝箔、电极箔生产能力将分别增长至3.5万吨、2.7万吨和3000吨，产能都将处于高速增长中，公司处于高速成长阶段，在业内的地位将得到进一步的巩固和加强。
　　公司拥有自备电厂，在电力成本上具有明显优势。但公司未来的电解铝生产能力增长有限，不能保障全部高纯铝生产的需要，必须外购部分电解铝资源作为补充。由于国内电解铝价格呈上涨的态势，外购电解铝将导致公司的采购成本上升，高纯铝的毛利率水平面临下降的风险。公司的氧化铝主要通过中铝长单采购，没有自备氧化铝厂，由于氧化铝价格未来也面临上涨的压力，公司未来的原材料采购成本总体面临上升的压力。
　　2007年9月和2008年1月，公司连续两次增发新股，使得总股本在短短半年中从16558万股增长至35206万股，其中流通股本从6179万股增长至13550万股。股本的快速扩张使得公司每股收益增长受到较大影响。
　　未来两年公司受益于高纯铝、电子铝箔、电极箔生产能力的快速扩张，收入和利润将保持高速增长，但受公司股本增长过快的影响，我们预计08年和09年公司的EPS分别仅能达到0.74元和1.07元。考虑公司在业内的独特地位，我们认为应给予公司30～35倍的P/E，对应合理股价应在22.2～25.9元。我们在对公司中长期看好的前提下，近期给予公司“中性”的投资评级。