柳工机械：料峭春寒挡不住业绩的绽放

虽然在10~12月因国内信贷投放紧缩等原因，公司收入及盈利增速有所放缓，但20日公布的年报显示公司收入及盈利增长仍然达到了我们估计的水平。基于对柳工稳定的盈利模式的认识与挖掘机等多项业务前景的良好预期，我们仍然维持对公司的“增持”评级。
    我们认为公司装载机业务将继续取得超过行业水平的增长表现：（1）定位于高端的产品战略；（2）综合质量技术优势与良好的成本控制能力，以及CLG系列推广后对公司均价水平的有效保持；（3）出口市场的巨大增长空间。预计08年公司装载机销量将达到3.15~3.2万台。
    重申我们对国产20~25吨挖掘机挤占韩国品牌市场进展过程的乐观判断。
    作为国产挖掘机中销量领先的企业，我们认为公司将在上述过程中获益非浅。我们预计08年挖掘机销量或达到3000台，同比仍有40%以上的增长。
    公司通过系列资产整合，已在江阴形成了完整的路面机械及小型工程机械生产能力，我们认为上述品种在08年对公司收入及盈利的贡献将大幅提高。
    不论从PE还是PS（市销率），公司的估值均较中联重科、三一重工等可比公司具有优势。虽然在增速表现上柳工并非较为耀眼，但增长的稳定性与对短期内行业景气波动的抵御能力将是我们在2008年更为看重的因素。