金马集团——电解铝行业新秀 预期资产整合强烈

    金马集团在2007年之前主要从事电力通信业务。该业务较近三年发展比较稳定，但因其电力通信业务关联交易比例较高，未来行业竞争较激烈，业务单一，存在较大风险。

　　公司以1.12亿元得价格收购鲁能晋北持有的眉山启明星铝业公司40%的股权进入铝行业。眉山铝业的主要资产为一条300KA的14万吨电解{HotTag}铝生产线。6月21日，首批电解槽通电成功，顺利实现投产，预计9月底168台电解槽全部通电投运。

　　眉山铝业成本优势明显。眉山铝业所需氧化铝全部由大股东旗下的鲁能晋北提供，价格为铝价的15%，比国内平均长单价格低两个百分点；电价由于四川水电资源丰富，全年平均价格也低于行业平均水平。

　　未来有进一步资产整合的预期。鲁能晋北目前还持有眉山铝业25％的股权，为避免同业竞争，余下25％的眉山铝业股权将会尽快转让给公司。而且，鲁能集团未来如要对包括氧化铝在内的铝业资产进行整合，也势必会优选金马集团。

　　维持强烈推荐评级。当前的电力通信业务与铝业业务支持公司合理股价为33.3元。如果08年完成收购眉山铝业25%股权，支持公司合理股价为49.2元，由于收购的预期比较明确，因此给予强烈推荐的投资评级。