国泰君安上调南山铝业评级至 增持

　8月23日，南山铝业中期业绩符合预期，预计通过发行可分离转债，公司深加工业务继续朝着做大做强方向前进。公司业务链条为"电-氧化铝－电解铝－熔铸－热轧－冷轧－箔轧"，从各链条产能匹配看，瓶颈主要集中在电解铝环节。由于国家政策调控的制约，预计短期公司氧化铝和电解铝产能难以扩充。本次公司融资行为计划耗资50 亿元投产新项目，主要着手解决热冷轧产能不匹配而扩充冷轧，同时扩充熔铸产品线等项目。国泰君安认为项目实施，有助于巩固公司在国内铝产品深加工产业中靠前集团的位置，此外，公司融资行为，主要用于扩充下游深加工铝产品的产能，顺应了国家行业调控的政策导向。

　国泰君安上调公司投资评级至"增持"。在未考虑公司转债项目影响下，上调公司2007－2009 年业绩预测为0.93 、1.34 和1.65 元。以南山铝业技术和产业链条一体化的优势考虑，相比较同类电解铝公司给予优势25X 的市盈率估值水平，对应2008、2009 年目标价格分别为33.5 元、41.3 元。