信义玻璃：中期净利润增长25%

    中期营业额增长17％，净利润增长25％，符合市场预期；汽车玻璃业务上升推动销售收入增长，产品结构优化改善公司毛利率；汽车玻璃前景乐观，太阳能光伏玻璃可成未来盈利增长点。

　　中期营业额增长17％，净利润增长25％，符合市场预期

　　公司2006年中期的营业额和净利润分别为7.02亿港元和1.40亿港元，同比上年同期分别增长17％和25％，每股基本盈利由7.5港仙增加到9港仙；每股中期股息由3港仙增加至4港仙。公司业绩符合市场预期。

　　表1：2006年中期业绩评述

　　

　　资料来源：公司信息、靠前上海预测

　　汽车玻璃业务上升推动销售收入增长，产品结构优化改善公司毛利率

　　公司营业额增长的主要原因是公司在北美汽车玻璃替换市场的几家主要客户订单大幅增加，公司在北美区的销售额由05年上半年的2.05亿港元上升至2.86亿港元，增长幅度达39.4％，而大中华区的销售额则上升了9.5％。

　　按产品类别分，公司的汽车玻璃收入增长了22％，汽车玻璃业务的盈利增加了9％，尽管建筑玻璃业务的销售收入仅增长了2％，但由于产品结构改善，增加了低辐射镀膜玻璃之比例，因此建筑玻璃业务的盈利较上年大幅增长了65％。

　　2006年6月，公司靠前条700吨浮法玻璃生产线正式投产，而生产汽车玻璃级别的500吨浮法玻璃生产线在2006年第三季度投产，我们认为这两年浮法玻璃生产线的投产有利于公司垂直整合产业链，改善公司的供应成本和物流控制。

　　由于成本控制得力，生产效率提升，以及销售产品之结构改善，公司的毛利率略有提高。

　　表2: 2006年上半年各产品系列收入，分类业绩及同比上年变幅

　　

　　资料来源：公司信息

　　汽车玻璃前景乐观，太阳能光伏玻璃可成未来盈利增长点

　　我们认为公司在汽车玻璃的前景乐观。这一方面是由于更多国际玻璃制造商将其生产业务外包给中国制造商，作为中国和全球汽车玻璃替换市场的领先者，公司已经与主要的海外客户建立了密切的业务伙伴关系，这也有利于其海外汽车玻璃业务的稳定增长。而另外一方面，中国汽车市场稳定增长，公司一些汽车厂家的OEM配套玻璃业务正逐步扩大，公司自行研发的较新汽车玻璃热反射夹层玻璃将成为行业的新标准，这将带动汽车玻璃在中国的发展。

　　在建筑玻璃方面，由于十一五规划后，中国建筑市场日益流行使用环保和节能的低辐射镀膜玻璃，公司在该产品的收入和盈利可望持续增长。

　　除汽车和建筑玻璃外，公司今年宣布将斥资4.5亿港元投资超白光伏玻璃的生产，目前项目进展顺利，公司预计该项目将在2007年第四季度投产。由于油价高企，全球对可再生能源的需求持续增长，太阳能光伏电池在中国和全球发展迅速，加上太阳能光伏玻璃的产品毛利率超过50％-60％，较现有产品更高，预计光伏玻璃投产可望成为公司新的盈利增长点。