申银万国：焦作万方 公司牵手中铝 迎来了行业的复苏

主要情况：

    公司是国内经营指标较佳的电解铝企业之一。焦作万方电解铝产能27万吨，规模位居国内5-7名。电耗等多项经营指标位居国内靠前。

　　牵手中铝，步入新的发展轨道。05年12月，中铝收购万方集团所持公司29%的股权，成为公司新的大股东，并承诺为公司提供稳定的氧化铝来源。目前公司从中铝采购现货氧化铝，每吨较之前采购海外现货便宜约700元。且中铝许诺股改后公司可选择长单或者现货氧化铝的采购方式。

　　电力成本预计将逐步下降。随着爱依斯电厂两台机组分别于07、08年中期折旧完，未来两年电力成本将下降。

　　区位优势将愈发明显。河南是国内重要的氧化铝和铝材加工基地，公司目前氧化铝来自距离公司十几公里的中铝中洲铝厂，运费大大节省。其次。河南铝材加工项目发展非常快，临近市场也是公司的区位优势之一。

　　电极铝步入上升周期，行业背景转暖。随着国内众多氧化铝项目近期投产，氧化铝价格见顶迹象渐显。而铝价趋势向好，电解铝景气度预期上升。

　　产能扩张计划：公司计划6月份重启6.8万吨电解铝产能，并开始建设13.6万吨合金铝项目（为集团9万吨铝合金材项目配套）。

　　后续收购题材丰富。据悉，中铝成为公司靠前大股东后，有可能后续收购金冠电厂以及万方集团铝合金材资产。

　　对价方案10送3股，基本符合市场预期，建议8.5元以下增持。