中国铝业入主上海有色 逐步启动私有化上市公司

    中国铝业正在积极发展铜业及其相关金属产品和技术，而上海有色在这方面有着不俗的实力，能为中国铝业发展新材料产业提供机会和帮助。

   3月13日，中国铝业（2600.HK）宣布，将出资人民币5.4亿元，收购上海有色金属集团（以下简称上海有色），并将在上海成立一家新公司。至此，历时一年多的上海有色重组事宜已基本尘埃落定。 

    实际上，早在2月22日，中国铝业已就重组事宜与上海有色的大{TodayHot}股东上海仪电控股集团签署了协议。 

上海有色的重组，不仅意味着中国铝业得以初步完成对铜产业链的打造，同时也是中央企业参与上海地方国有企业改革重组的又一成功案例。另一方面，似乎也显示中国铝业终于可以将主要精力集中于对旗下A股公司的全面“私有化”改造。 

重组路线图 

值得注意的是，无论是在重组协议的签约现场，还是中国铝业的公告中，均没有披露收购方案的具体细节。 

“目前我们签署的只是一个框架性协议，还有很多的具体工作和细节都没有落实。” 仪电控股方面坦言不方便透露更多的信息。 

但是，《上海国资》汇总从重组各方以及上海市国资委得到的信息，不难看出上海有色重组的来龙去脉和初步思路。 

2005年，《上海国资》在采访仪电控股董事长张林俭时，曾询问过上海有色的重组事宜。张林俭指出：“上海有色还是有一部分好资产的，集团面临的主要问题是债务重、人员多，运营比较困难。我们会帮助他们把好资产拿出来，梳理其余的资产，使有色集团成为能正常运营的企业。” 

其时，中国铝业已开始与上海方面接触。2005年6月,中国铝业公{HotTag}司副总经理罗涛等一行6人专程到上海有色访问，并参观了吴淞铜加工基地和跃龙股份公司。期间，上海市副市长唐登杰率市经委、市国资委等有关领导与罗涛一行进行了晤谈。上海有色高层在热情接待之余，也与其“就多方合作的可能性进行了广泛的交流”。 

据上海市国资委透露，与中国铝业的谈判整整持续了一年。较初，中国铝业希望通过无偿划拨的方式得到上海有色的控股权，但被上海市国资委婉拒。再加上资产评估和债务处理等方面的一些分歧，谈判时间被一度延长。原定在今年元旦期间成立的新公司，到目前还停留在框架协议阶段。 

根据上海市国资委与中国铝业的谈判结果，上海方面和中国铝业将共同组建一家注册资本金大约为10亿元左右的新公司，名字暂定为“中国铝业上海公司”。其中，中国铝业出资5.4亿元，而上海方面的出资将通过从上海有色中拨出一部分资产质地比较好的企业解决。但较终拿出多少资产、拿出哪些资产注入新公司，目前还未完全确定。 

至于新公司的股权比例，《上海国资》得到的说法不一，不过可以确定的是，中国铝业将处于控股地位。一种可信度比较高的说法是，中国铝业占有51%的股权，上海方面则由仪电控股、上海跃龙新材料股份有限公司等3至4家企业合计持有总计49%的股份。 

中铝的大有色战略 

就在宣布重组上海有色的同时，中国铝业还公告将斥资5亿元，收购辽宁抚顺铝厂全部权益，电解铝产能因此增加14万吨。而这些仅是中国铝业大举扩张计划的一部分。近两年来，中国铝业拿出了百亿巨资在有色金属行业跑马圈地、落子如飞。湖北大冶有色、洛阳铜业、兰州铝业、山西关铝、河南焦作万方、河南中迈铝业公司、连城铝业、白银红鹭铝业等公司均已先后落入中国铝业囊中。从其一系列并购动作来看，中国铝业酝酿的“大有色”版图已初显雏形。 

2000年6月，由中央所属12家大型铝企业为主体整合组建的中国铝业总公司，成为中国较大的电解铝和的氧化铝生产商。2001年2月，中国铝业正式挂牌成立，同年12月，分别在纽约和香港上市。从诞生之初，中国铝业就在国内的铝行业中处于霸主地位。 

从企业发展的角度来说，单一的主营业务势必使公司面临着较大的经营风险，对于在铝产业链中的上游环节——氧化铝的生产中居于垄断地位的中国铝业也同样如此。从一系列并购中不难发现，中国铝业的发展思路逐渐定位于两条腿走路：一方面是延伸铝产业链，打通上下游；另一方面则是通过对非铝金属行业的扩张来完成其做大做强的目标。 

从2004年开始,公司开始了对整个中国铝行业的上下游的产业整合。此年的6月16日，中国铝业收购了兰州铝业29％股权。此后一年多时间，又先后重组了山西关铝、河南焦作万方、河南中迈铝业公司、连城铝业、白银红鹭铝业等电解铝生产企业，并购密度为国内罕见。 

在整合电解铝产业的同时，中国铝业对电解铝的下游———铝加工也开始了大举进军。按照中国铝业的思路，今后将逐步建立起3个铝加工业基地:高精尖铝板带箔生产研发基地、中国军工产品铝材料基地、铝加工产品出口基地。到2010年形成铝板带箔总产能200万吨，实现铝材产量达到150万吨，销售收入250亿元。 

此时，中国铝业打通铝行业上下游产业链的路线已然明了，那就是：“优先发展氧化铝、创造条件发展电解铝、跨越式发展铝加工”。 

除了铝产业的一体化，中国铝业还酝酿着“大有色”的版图。从2005年至2010年，中国铝业在产业结构上，将形成铝、铜、稀有稀土金属三大板块。 

对上海有色的重组，则意味着中国铝业初步完成了对铜产业链的打造。对于重组动机，中国铝业总经理肖亚庆表示，中国铝业正在积极发展铜业及其相关金属产品和技术，而上海有色在这方面有着不俗的实力，能为中国铝业发展新材料产业提供机会和帮助。 

实际上重组上海有色已经是中国铝业第三次对铜行业进行产业并购了。2004年10月，中国铝业获得湖北大冶有色金属公司股权的无偿划转，大冶有色当时是国内产量排第四的铜冶炼企业，位于铜产业链的上游；2005年并购洛阳铜业，再加上上海有色，中国铝业已经拥有了我国较大的两家铜加工企业，从而成功切入铜产业链的下游领域。至此，中国铝业的铜产业链初步成型。 

牧羊犬与国家队 

尽管在上海有色的重组中，上海市国资委处于主导地位，但是，仪电控股集团的身影仍不可忽视。 

上海的国资管理体系曾被专家形象地比喻为牧羊犬模式。对于只有200多号人马的上海市国资委来说，要一手掌管上海市总额超过7000亿的经营性国资明显不大现实。因此，上海国资管理被分为了国资委、中间层公司和产业公司三个层次。在牧羊犬模式这一比喻中，国资委充当的是牧羊人的角色，而中间层公司则是牧羊犬，可以帮助国资委履行监管职能。 

而仪电控股恰恰是牧羊犬之一。早在2004年,仪电控股就基本完成了从产业运营到资本运作的功能转变。按照上海市国资委的要求，仪电控股定位于非主流产业和非主流企业国有资产进行资产重组及资本运作的平台，并将成为继上海国资经营公司、盛融、大盛之后上海第四家国有资产投资公司。 

正是在这一背景下，上海有色被划拨至仪电控股旗下。而仪电控股的任务就是帮助其进行资产重组。据《上海国资》了解，尽管与中国铝业签订了并购协议，但是仪电控股对上海有色的重组并没有结束，人员的安置、债务的处理、资产的剥离仍然是一个漫长而艰巨的过程。 

中国铝业重组上海有色,也并非央企首次参与上海地方国有企业改革，此前，曾有宝钢上钢联合、华源重组上药等案例。 

实际上，利用央企的规模和行业优势，促进上海地方国企成长壮大，是上海国资改革的一贯思路之一。在今年出台的《上海市“十一五”国资调整和发展专项规划》中，就曾明确指出，“十一五”期间，上海国有资本产业调整思路包括了“对基础化工、有色金属等行业，依托中央企业做强做大”。 

如今，在上海有色金属行业，央企参与重组的目标已经实现，谁会是下一家与央企结缘的上海地方国企呢？ 

按照《专项规划》的说法，基础化工行业可能性较大。而上海化工行业的国有资产大都集中在上海华谊集团旗下，再加上目前集团正在进行资产重组的传闻，华谊集团似乎是较有可能与“国家队”牵手的上海国企了。 

上海有色是我国重要的有色金属深加工、铁合金及耐火材料生产、经营、科研、出口基地，曾是上海市重点发展的三大高新技术产业和重点扶持的62家大型集团之一。集团下属全资子公司33家，控股子公司7家，总资产人民币近100亿元，主要产品有铜冶炼和铜加工材料、稀土金属材料、半导体材料、稀有金属材料及贵金属材料、复合金属材料等。 

近年来，由于市场变化，公司经营状况不佳。2005年，上海市国资委将上海有色金属集团划拨给仪电控股集团，进行资产重组。 

中铝将启动私有化之旅？ 

短短半年时间，山东铝业、兰州铝业、焦作万方的股价都飙升了100%-200%。这3家公司都属于中铝系，而且都可算得上股权分置改革到目前为止的漏网之鱼。 

分析员认为，中铝系股票的集体狂飙源于中国铝业正在紧锣密鼓进行的“私有化”，同时也是受到了中石化、中石油对旗下A股公司的回购及相关A股股价上涨的鼓舞。 

“中国铝业的私有化计划已基本出台，将于近期采用现金收购的方式首先启动山东铝业的私有化工作。”有消息人士透露。 

国泰君安证券研究所分析师周明则表示，山东铝业不股改，直接现金回购的做法将会是一个较明智的选择。“现在中国铝业与旗下的几家A股公司同业竞争问题摆在那里，再加上股权分置改革的压力，很难让人相信不回购的可能性。” 

周认为，回购山东铝业，中铝可以形成完整的产业链，建立良好的公司治理结构，同时还可形成一个公司、市场和地方政府多赢的局面，对产业的发展也有好处，有利于减少恶性竞争。另外，如果中铝想在A股发股票，必须解决私有化的问题，否则会跟旗下的公司出现同业竞争和关联交易等问题。