中铝回购瞄准山东铝业

    几乎在毫无征兆的情况下，12月13日焦作万方(000612)公告称，中国铝业成为其靠前大股东，焦作万方正式纳入“中铝”系。而随着这匹“黑马”的诞生，近日，“中铝”收购概念股成为市场较大热点之一。  
    与此同时，山东铝业（600205）等个股的走势也{TodayHot}开始走强。继中石油收购旗下三家A股上市公司以来，市场明显加大了对大型国企如中石化、中铝私有化旗下A股公司的预期。那么，在闪电拿下焦作万方之后，中铝的回购战车将会驶向何方？  
山东铝业首当其冲  
    13日，焦作万方嫁入中国铝业的消息一传出，股票即告涨停。接着，山东铝业的表现也持续走强。结合此前山东铝业、兰州铝业等蕴涵“私有化”概念的股票在二级市场上的显著表现，有市场人士据此分析，随着中铝整合步伐的加快，山东铝业有可能成为中铝靠前家被回购的国内A股上市公司。  
齐鲁证券研发中心研究员马刚认为，山东铝业的走强，与国内铝业整合步伐加快有着密切关系。据他分析，山东铝业股权结构相对简单，除了中铝一家非流通股东外，其余股东均为流通股东。马刚认为，中国铝业目前已持有山东铝业71.43％的股权，且山东铝业目前的流通股仅有1.92亿股，收购成本相对较低，加上符合中国铝业的战略规划，其很可能会被中国铝业率先回购。   {HotTag}
    靠前创业证券研究所研究员陈楷颐在日前发表的研究报告中也指出，鉴于中铝将回A股市场发展的关系，山东铝业和兰州铝业的部分股份将成其回购的对象。“因为实施A股融资拓宽资金渠道，进一步巩固在氧化铝领域的垄断地位，扩大电解铝产能优势，是中国铝业发展战略的重要内容。”  
　  从中石油整合的模式来看，中国铝业近期也传出风声，将在A股上市。这就意味着中铝必须回购与其存在同业竞争和关联交易的山东铝业和兰州铝业。为防止稀释股权，中铝年初已经否决对山东铝业增发的支持，这成为当时资本市场的一大新闻。而从有关人士对此事的表态中，或许能看出中铝整合的某些思路。9月份，其还搁置了收购南山实业(600219)旗下铝业务的计划。 在回购的路线方面，中铝与山东铝业主营业务高度重叠，因此谈判价格等问题的确定较容易。  
此外，以氧化铝生产为主、电解铝生产为辅的山东铝业，目前是国内较大的化学品氧化铝生产商，在中铝各子公司中具有举足轻重的地位。其2004年净资产收益率高达30.87%，不仅处于国际可比公司的高端，甚至好于中铝同期的表现。因此，作为中铝下属的较优质资产之一，该股被回购的可能性极大。在股权分置改革的大背景之下，该股也面临与扬子石化、辽河油田同样的机遇。 
私有化仍存变数  
“作为兰州铝业、山东铝业的大股东，如果这两家公司实施股改，对价是中铝必须要考虑的成本；但即使完成股改，母子公司同时上市的尴尬依然存在，私有化似乎仍是中铝绕不开的坎。与其分步实施支付对价和要约收购的双重成本，还不如一步到位，直接实现私有化。”一位观察人士对记者分析。  
但从另一角度讲，无疑给行业整合带来了难得的机遇。虽然市场人士认为中铝将首先拿山东铝业“下手”，然而，从目前当事各方的态度来看，中铝私有化旗下A股仍存在变数。 
    12月1日，中铝发表通告，否认公司将把旗下A股公司山东铝业和兰州铝业进行私有化。但中铝表示，该公司就山东铝业和兰州铝业的股权分置改革进行初步的探讨和研究，亦包括对其私有化进行探讨，到目前为止没有实质性进展。当记者致电总部位于北京的中铝公司时，该公司董秘办一位人士隐讳地对记者表示，有关计划仍在进行中，现在还不便透露。  
    “山铝是股改还是被私有化，应该由大股东中铝决定，我们对此无可奉告。”山东铝业董秘王国忠把皮球又踢给了中铝。  
“和兰州铝业相比，无论从经营处境还是盈利能力看，山东铝业都明显高出一大截，因此山东铝业未来的溢价高于兰州铝业的可能性也较大。”中国科技证券研究所研究员李茂俊说。      值得一提的是，12月初，山东铝业以通讯方式召开三届三次董事会，在此次会议通过的决议中，记者注意到，原公司总经理王再云的职务被解除，同时，新聘任金永静为山东铝业总经理。此外，公司部分高管人员也被调整。“从此时突然更换总经理以及其他" >其他高管的做法来看，这是否是山东铝业被私有化前的一个信号？”。